10 月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍強(qiáng)勁，不見(jiàn)股債雙殺

北美時(shí)間周五（ 11 月 4 日），美國(guó)勞工部公布了 10 月就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告，非農(nóng)就業(yè)崗位新增了 26.1 萬(wàn)，失業(yè)率上升至 3.7%，整體而言美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持強(qiáng)勁。這顯然不是美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)投資者所希望看到的結(jié)果。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，理論上會(huì)提振緊縮預(yù)期、引發(fā)“股債雙殺”，但這次美股、美債等卻紛紛反彈。 

就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同時(shí)失業(yè)率上升 

10 月非農(nóng)報(bào)告整體表現(xiàn)仍超預(yù)期，亮點(diǎn)如下：

非農(nóng)就業(yè)崗位新增了 26.1 萬(wàn)，超出市場(chǎng)預(yù)期的 20.5 萬(wàn)人，前值由 26.3 萬(wàn)人上修至 31.5 萬(wàn)人；
失業(yè)率上升至 3.7%，略高于前值的 3.5% 和市場(chǎng)預(yù)期的 3.6%；
工資環(huán)比增長(zhǎng) 0.4%，高于前值 0.3% 和市場(chǎng)預(yù)期 0.3%；
工資同比增長(zhǎng)降至 4.7%，持平市場(chǎng)預(yù)期，前值為 5%；
勞動(dòng)參與率微跌至 62.2%，低于前值 62.3% 與預(yù)期的 62.4%。
10 月新增的 26.1 萬(wàn)就業(yè)崗位雖然仍創(chuàng)下今年一月以來(lái)的最低紀(jì)錄，但遠(yuǎn)高于預(yù)期的20萬(wàn)人。其中主要貢獻(xiàn)項(xiàng)為醫(yī)療保健和下游的服務(wù)類行業(yè)如專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、休閑和酒店業(yè)， 分別新增 7.1 萬(wàn)人、 3.9 萬(wàn)人和 3.5 萬(wàn)人。

失業(yè)率增加對(duì)于市場(chǎng)而言顯然是個(gè)難得的好消息。3.7% 的失業(yè)率高于年內(nèi)低點(diǎn)的 3.5%，但仍低于年初的 4.0%，和疫情前的失業(yè)率水平相比仍不算高。

薪資增速同樣維持較為強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)。10 月平均每小時(shí)工資環(huán)比增長(zhǎng) 0.4%，創(chuàng) 8 月以來(lái)最高增速。凱投宏觀美國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Michael Pearce 表示薪資增速已經(jīng)觸頂，預(yù)計(jì)逐步回落，但粘性較高。

勞動(dòng)參與率在疫后 2020 二季度至 2021 年底整體震蕩上行，2022 年在 62.1% 至 62.4% 的區(qū)間徘徊。10 月勞動(dòng)參與率 62.2% 仍低于疫情前的 63.3%，分析透露原因之一是國(guó)際移民減少，以及疫情引發(fā)部分勞動(dòng)力人口轉(zhuǎn)化為非勞動(dòng)力人口。

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，美債收益率小幅上行、股指上漲、美元指數(shù)回落。10 年美債收益率上行 2 個(gè)基點(diǎn)至 4.16% ；當(dāng)日美股在震蕩中收高，標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 50.66 點(diǎn)，即 1.36%，納指上漲 132.31 點(diǎn)，即 1.28%，道指收漲 401.97 點(diǎn)，即 1.26%；美元指數(shù)報(bào)收于 110.675，跌 2.129，即 1.89%。

不見(jiàn)股債雙殺，美聯(lián)儲(chǔ)需其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)
美國(guó)勞工部公布的 10 月非農(nóng)報(bào)告整體而言是中性的，既沒(méi)有弱化也沒(méi)有強(qiáng)化對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的預(yù)期。過(guò)濾掉干擾數(shù)據(jù)后，非農(nóng)報(bào)告顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張，在失業(yè)率接近中性水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)仍需要大幅調(diào)整。 

美股此次反彈，可能是因?yàn)榫蜆I(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，失業(yè)率超預(yù)期回升，預(yù)示可以約束更強(qiáng)勢(shì)的緊縮，未來(lái)經(jīng)濟(jì)會(huì)更疲軟。相對(duì)平衡的就業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)更有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果就業(yè)依然強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同時(shí)薪資增長(zhǎng)放緩，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是雙贏的局面，因?yàn)槟且馕吨缆?lián)儲(chǔ)加息的壓力減少，可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。 

彭博首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Anna Wong 預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年最終將不得不將利率提高到 5%。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的加息預(yù)期仍存在較大分歧，單憑一份就業(yè)報(bào)告不可能讓美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整對(duì)策，還需要消化包括通脹在內(nèi)的更多數(shù)據(jù)。在 12 月中的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以前，下周公布的美國(guó) CPI 通脹數(shù)據(jù)和 11 月非農(nóng)報(bào)告將影響美聯(lián)儲(chǔ)決策，給投資者對(duì)于未來(lái)的貨幣政策提供更多思路。 

此外，美國(guó)將于 11 月 8 日舉行中期選舉，選舉結(jié)果也將大大影響美國(guó)接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)走向。中期選舉后，執(zhí)政黨權(quán)力將被削弱，當(dāng)權(quán)力被制衡時(shí)，政策不確定性將會(huì)下降，即便壞消息市場(chǎng)也將上漲。更多有關(guān)美國(guó)中期選舉的后續(xù)消息，請(qǐng)留守 Doo Prime 行業(yè)動(dòng)態(tài)。